行业观点
整体 ：2024 年及1Q2025 交运板块营收利润同比增长
。交通季报2024 年交运板块实现营业收入35549 亿元
，运输同比+2.0% ，产业承压航运 、行业航空 、年报快递等板块收入增量大；实现归母净利润1920 亿元 ，总结同比+13.8% ，航运航空航运、板块板块航空业绩增量大。利润1Q2025 交运板块实现营业收入8369 亿元
，改善同比+3.4%，短暂航运 、交通季报快递等板块收入增量大；实现归母净利润472 亿元 ，运输同比+2.3%
，产业承压航运板块业绩增量大
。行业1Q2025 公路
、铁路
、港口 、航空等板块环比4Q2024 业绩明显增长
。
快递物流板块 ：快递业务量同比大幅增长
，推动2024 年及1Q2025 营收净利改善 。2024 年规模以上快递业务量为1750.8 亿件 ，同比+21.5%
，保持高位运行；规模以上快递单票价格为8.2 元 ，同比-4%
。1Q2025 规模以上快递业务量为451.4 亿件，同比+21.6% ，继续保持高位运行；规模以上快递单票价格为7.7 元 ，同比-4% 。2024 年快递板块营收同比增长12% ，归母净利润同比增长23%；1Q2025 快递板块营收同比增长9% ，归母净利润同比增长11%
。物流板块 ，受经济大环境影响 ， 2024 年物流综合营收同比下降10%
，归母净利润同比下降40%；1Q2025 物流综合营收同比持平 ，归母净利润同比下降5% 。考虑国家邮政局提出坚决防止快递企业“内卷式”恶性竞争，预计单票价格降幅有望放缓。
航空机场板块
：票价下滑1Q2025 航空短暂承压
，收入增长成本刚性机场净利大幅改善。2024 年全国民航客运量为7.3亿人次 ，同比增长18% ，其中国内客运量同比增长12%
，国际地区客运量同比增长110%，恢复至2019 年的88%
。1Q2025全国民航客运量为1.9 亿人次
，同比增长5% ，其中国内客运量同比增长2%
，国际地区客运量同比增长29% ，恢复至2019 年的100%。量增推动收入增长 ，2024 年航空板块营收同比增长18%
，叠加油价下降、周转提升成本改善，归母净利润同比增长87%；机场板块营收同比增长2% ，归母净利润同比增长36%。需求恢复不及预期，票价同比承压 ，1Q2025航空板块营收同比增长3% ，归母净利润同比由盈转亏；机场板块营收同比增长5%
，归母净利润同比增长20% 。行业未来供给增长放缓确定性强 ，供需优化将带动利润改善，近期油价维持低位亦将增厚利润，建议关注航空板块投资机会 。
航运板块 ：运价上涨驱动 ，板块业绩同比大增 。2024 年板块营收同比+22%
，归母净利润同比+64%
，增长主要系红海事件影响导致船舶绕航 ，集运干散货运输景气回升 ，对板块影响较大 。2024 年 ，集运板块，CCFI 指数平均为1550.6 点，同比+65%；PDCI 指数同比-12% ，内贸市场运价的下滑主要由于新增运力的下水 。尽管内贸运价下滑 ，但内贸集运公司通过将运力出租到外贸市场 ，也实现不错盈利
。干散货运输板块 ，BDI 指数平均为1755 点 ，同比+27%。油运板块 ，BDTI 指数平均为1094 点
，同比-5%；BCTI 指数平均为818 点 ，同比+2% 。考虑到红海危机以及美国关税造成的贸易扰动持续影响拉长运距
，预计油运及干散货运输板块将持续景气 。
港口板块
：吞吐量增长 ，2024 年业绩同比提升
。2024 年全国港口货物吞吐量累计85.6 亿吨，同比增长4.6%，其中外贸货物吞吐量26.9 亿吨，同比增长8.8%；集装箱吞吐量1.62 亿TEU
，同比增长8.5% 。吞吐量增长驱动港口板块业绩增长
。2024 年港口板块营收同比增长5%，归母净利润同比增长10%；1Q2025 板块营收同比-3% ，归母净利同比-2% 。
公路铁路板块 ：公路板块1Q2024 业绩亮眼 ，铁路承压
。公路 ：2024 年公路板块营业收入同比+7%
，主要由于近年来公路改扩建投入增加，建造期收入成本增长带动营收增长。2024 年由于恶劣天气影响 、宏观经济承压导致货车流量下滑 ，以及节假日免费天数增加等因素影响 ，公路板块通行费收入承压
，归母净利润同比-7.4% 。同时，公路企业积极进行降本增效 ，养护成本和财务成本持续节降
，部分公路企业在通行费收入下滑的情况下业绩实现正增长
。1Q2025 ，由于恶劣天气较少和同比低基数的影响 ，公路板块营收同比+11%
，归母净利润同比+5.4% 。铁路：2024 年铁路板块营收同比-4% ，归母净利润同比-7% 。拆分来看
，代表铁路客运的京沪高铁业绩同比+11%
，而铁路货运公司大秦铁路业绩承压明显 ，业绩同比-24% ，是导致板块业绩承压的主要原因 。货运承压的主要原因是煤炭运输不景气
，山西省减产 、进口煤冲击以及水电发电量较好导致国内煤炭需求下降 ，大秦铁路煤炭运输需求下滑
。
投资建议：
建议关注物流、航空板块 。（1）物流 ：考虑估值性价比
、经营韧性
、股东回报提升等
，推荐顺丰控股。发力智慧物流
，主业受益消费电子服务器需求改善 ，推荐海晨股份 。（2）航空 ：受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓 ，关税政策或进一步压制供给 ，供需优化推动票价提升及利润释放
，推荐航空板块 。
风险提示
需求恢复不及预期风险 ，宏观经济增速低于预期风险 ，人民币汇率贬值风险
，油价大幅上涨风险
。
